投资观点

1 第一个观点：科技牛是技术调整 目前市场急跌阶段已经基本结束了，或者说接近尾声。根据以往规律，就是急跌、 筑底、开启新上涨，新的一轮主升浪会出现。 这次调整其实不复杂，就是连涨两个多月后，大量浮盈盘需要技术性调整，但基 本面没有根本性变化。二季度跟 AI 相关的，比如存储芯片、光通信，业绩还在 大幅改善，二季度会比一季度还好。大家最重要是看基本面，从高频数据看，二 季度业绩还会保持高层，基本面的趋势保持乐观。 第二个观点，关注基本面好的产业。 这次市场调整中机器人、半导体材料仍逆势大涨。根据高频数据，存储芯片、光 通信二季度业绩改善。高端芯片和光通信现在短缺，订单饱和，排产至少到 27 年，高端芯片到 27 年下半年甚至 28 年。这是基本面非常强劲的。 最近没有风格切换，资金炒作的半导体材料、特种气体，并没跑到消费领域、券 商这些基本面不行的地方。 房地产小阳春结束了，除了核心城市筑底，大部分城市房价会再创新低。房地产、 餐饮、零售，逻辑讲不下去，没有资金跟随。 根据康波周期，机器人有远景，商业航天有远景，存储芯片、光通信有业绩，短 期难以证伪，所以市场会一波一波上涨。根据历史经验，不要去投资没有逻辑的。 大部分城市的房子、餐饮，当下没业绩，长期没前景。 最近市场炒完机器人又炒半导体材料，还是围绕科技牛展开。根据牛市五浪经验， 第四浪调整，边调整边加仓。要确定性，就选存储芯片、光通信，基本面好。要 远景，机器人也好。 关于存储芯片和光通信产业观点：盈利非常炸裂，二季度比一季度还好。AI 出 口高增。6 月 1 号到 10 号这 10 天，韩国出口（主要是存储芯片、半导体）比去 2 年增长两倍。我们的出口 5 月份增长 19.4%，集成电路增长 110%。全球都在加大 AI 资本开支，不要轻易对 AI 下车。 关于机器人产业的观点 机器人可能是下一个光。在市场这么大调整下，机器人和半导体材料轮番上涨。 何小鹏亲自带队做人形机器人，未来 200 天，汽车交给王凤英管，自己大干人形 机器人。我 6 月 20 到 24 号去硅谷，会和他硅谷的人形机器人团队交流。比亚迪 也下场做人形机器人，小米近期也将推出人形机器人。马斯克把一些汽车工厂变 成人形机器人工厂。 我预测：人形机器人产业 2-3 年大爆发，有可能 2-3 年或 3-5 年，满大街都是人 形机器人。现在龙头公司市值几百亿，但人形机器人一定会出现万亿市值的公司。 人形机器人大致相当于 22、23 年的大模型和 GPU，大爆发还没出现。 机会在哪？两个：一是做人形机器人的龙头企业（宇树要 IPO 了，优必选等）， 二是上下游核心零部件公司，关键零部件公司要几千亿市值，整装公司万亿市值 起步。现在几百亿市值，真正爆发后有十倍空间。现在才卖 1 万台、5 万台，未 来全球以几千万台计。扫地机器人一年都千万台计。想躺在一个赛道上，拿一年 两年三年，人形机器人是挺好的赛道，比天天高抛低吸强。 关于商业航天 我们跟美国差距确实大，看 SpaceX 就知道了。SpaceX6 月报 IPO，7 月可能上市， 最新融资 8500 亿美元，约五六万亿人民币。国内可重复利用还没搞成。商业航 天和人形机器人逻辑差不多，短期没业绩，长期有远大前景，波动大。 最后讲点技术：怎么判断底部、顶部、五浪上涨、三浪下跌。 根据历史经验，底部是跌出来的，大家不愿意卖了，底就出来了，一有利好就开 涨。24 年 9 月政策大转向，交易量只有几千亿，那时候底肯定出现了。一浪调 整在什么时候？我 9 月份喊科技牛，10 月 8 号市场大调整，那是一浪调整，幅 3 度比这次大多了，我压力也大多了，但我很坚定。2014 年预测 5000 点不是梦， 也是全网挨骂。24 年国庆后全网质疑我，那是抄底的好机会。 然后去年关税战，二浪调整，我又给大家打气：关税战不改变基本面，不影响全 球搞 AI。今年美伊战争，3 月份我讲战争降温、市场脱敏、大反攻到来，提前布 局六大方向。地缘冲突影响情绪，不改变科技牛基本面。那是三浪调整。 最近这是四浪调整。原因：涨多了浮盈兑现，加上担心通胀、地缘冲突。但你想， 美伊擦枪走火，各国就不发展 AI 了吗？不加大资本开支了吗？不会的。通胀还 没发生，最快加息到今年底，即使有通胀，各国就不投 AI 了吗？顶多杀估值， 不改变方向和趋势。 四浪调整急跌阶段正在结束。大家要看得远，别涨了就盲目乐观，一跌就信心全 无。现在很多人喊泡沫、风格切换、见顶、危机，只有我愿意给你们打气。真正 见顶的时候我会提前告诉你们。这次就是一次正常的技术调整。 顶出现的迹象：业绩不增长了或低于预期。但现在二季度 AI 相关方向业绩比预 期还高。流动性也没有收紧，只是有预期，国内更不会收紧。所以坚定乐观。 回答大家问题： 1.机器人：看好整个行业发展趋势，尤其是龙头公司和核心零部件公司。 2.智能驾驶：自动驾驶对机器人是重大利好，自动驾驶加速到来，机器人爆发就 快了。 3.CPU 产业怎么样？产业不错。 4.大模型竞争激烈？我专门写了个报告，还没发布，提前讲讲：中国国产 GPU 跟英伟达差距很大，但光模块、PCB、光通信很强。存储跟三星、海力士、美光 有差距，长江和长鑫在追赶。芯片制造差距大，光刻机更大。半导体特种气体、 光刻胶、晶圆、硅片进口依赖度高。未来 AI 中国力量要全产业链崛起。 4 6.恒生科技底层公司怎么看？恒生科技的互联网企业都是老登。 7.小鹏汽车？不做个股评价，只是举例说他们在 all in 机器人。 8.五浪上涨持续到什么时间？会非常猛烈，到时候我会提前告诉你们顶。即使五 浪完了出现大调整，很多公司也会再创新高。要买风口上的鹰，不是风口上的猪。 五浪不会普涨，老灯涨不起来。房地产、白酒、餐饮零售、AI 替代，反弹再创 新低。 9.芯片行业？产业趋势向上。 10.商业航天？属于战略品种，没业绩有远景，寻找中国的 SpaceX。 13.A 股和港股科技股哪个好？根据历史经验，A 股有流动性溢价。 14.最近市场是震荡还是极致分化？分化。券商、保险、银行、房子、白酒、餐 饮零售不要问了，基本面没机会。消费里的性价比消费和情绪价值两个产业赛道 可以，像当年的日本优衣库和动漫产业。 16.新光老光哪个飞得更快？老光有业绩，新光有未来。 17.存储的国产替代？低端存储很厉害了，主要是高端存储。 18.固态电池还会再牛吗？跟人形机器人一样没业绩有前景。 19.科技股密集上市融资是利空还是利好？不一定，根据历史经验，资金面吸金， 但上市估值好会引发估值提升。 21 最近中美科技股震荡，见顶风险吗？根据历史经验，属于第四浪调整，不是 顶。 23.港股大模型解禁？根据历史经验，解禁对基本面影响不大。 25.AI 时代的算力都是服务大模型吗？不是，服务大模型、服务语音的都有。 27.创新药、宠物赛道？宠物没研究，创新药 AI 医疗产业趋势向上。 28.自动驾驶板块坚定持有吗？自动驾驶技术最终会利好机器人产业。 30.黄金白银需要清仓吗？我去年 12 月不看好以来已经大幅下跌，短期继续不看 好。 5 32.深圳南山前海的房子，21 年高位买入亏了 100 万，现在卖合适吗？留着吧， 不错的。 33.核心城市核心区域的房子快见底了。房地产分析框架是我建的，2020 年我说 过房地产将历史性大跌，过去四五年没推荐过买房，帮你们避开了大跌。现在核 心城市核心区域的房子应该快见底了。 39.追觅怎么看？我是去年 10 月份去的追觅游学回来。我觉得追觅的这次可能 孵化的项目受影响，但是追觅的主业还是很好的。 40.美联储会加息吗？我觉得半年以内不会，加了也得到今年底了。所以在未来 的半年，大家不必担心。我继续给大家打气。 41.GPU 有远大前景吗？有的。 42.大模型看估值吗？不看，大模型现在哪有盈利的？ 43.大模型和算力是什么呢？你们就可以理解为，它就是 AI 时代的底座平台。 你记得当年 IT 互联网：就是微软和英特尔，做操作系统和 CPU 的软硬件两大 底座，现在就是大模型和算力。 44.算力租赁怎么样？算力租赁行业不错。 45.国产 GPU ?国产替代一定是长期方向。 46.建筑材料怎么样？建筑材料钢铁水泥，老登行业。 48.锂矿怎么看？锂矿需求仍然是有的。 49.软件行业?老登行业。 50.特种光纤？光通信啊这些行业基本面都不错的。 51.猪肉还能持有吗？猪呢现在价格见底了，但是只是需求弱了点。不如科技有 未来 55.液冷？行业基本面不错。 56.杭州的核心区也是很清楚的，对吧？我今年下半年吧，给你们找几个城市的 核心区域，我认为已经见底的，而且我认为未来两三年会上涨 60.欧央行加息，欧央行是配角，重点看中国和美国的货币政策，连日元加息都 没什么影响。 6 62.伊朗又放导弹了，不要关注，都是噪音，不要关注。只能影响短期情绪，不 会影响长期的趋势。 64.油价拿多少？能源我们早让大家撤了，能源早撤了，对，黄金呀，能源啊， 都建议大家撤了。 65.固态电池？看好行业基本面。 66.光互联怎么样？光互联行业基本面好的。 67.小铜人？就铜啊，铜也过气了，同学，铜虽然基本面是不错的，实事求是讲 基本面不错，但是炒过了。 68.小金属？还可以，小金属还不错的， 69.受益于 AI 科技的自驾呢？自驾未来一两年大爆发，三年以后你会发现满大 街跑的全都是无人驾驶的车。 72.AI 眼镜？属于物理 AI，但是我觉得基本面不如人形机器人。 74.电力怎么样？电力设备行业还可以。 75.量子科技？是远景。 79.创新药？ AI 创新药可以，非 AI 创新药不行。传统医药行业我基本都不看。 游戏传媒我也基本不看，我觉得不跟 AI 有关的都是老登。只有跟 AI 有关的才 叫小登。 *仅为研究观点，不代表任何投资建议，仅供泽平宏观会员参考使用 *纪要为人工整理，可能存在失误之处，请大家以直播内容为准！

第一个，科技牛肯定会是继续的。 科技牛、信息牛继续，两个事情记住了，第一，一定要是风口上的鹰，而不是风 口上的猪。行业是在风口上，这家公司又是龙头企业。第二个，必须是行业核心 技术的公司。还有两波机会，第一波是卖铲子的，第二波是超级应用。 第二个六大方向。 六大方向排第一是大模型，第二是芯片半导体算力，继续坚定看好大模型，坚定 看好芯片半导体和算力，它行业还在快速的增长，处在行业的一个看不见、看不 起、看不懂、来不及，现在处在看不懂的阶段，已经不是看不起了，还在爆发、 增长。不要轻易的去看空它。 第三个给你们讲机器人。 机器人一定要长期坚定看好，自动驾驶来了以后，对机器人是重大利好。所以说 机器人以及机器人上下核心的零部件供应商，坚定看好。机器人如果爆发起来， 不会亚于芯片半导体算力，不会亚于大模型。只不过机器人呢无论是软件硬件都 需要攻克，硬件磨损、降热、钢丝之类，还需要去优化。它的 AI 大模型还是很 初级的阶段。假以时日，硬件、软件跑好了，这个行业的空间非常大。 六大方向第三个，自动驾驶加速落地，就在未来一两年吧，自动驾驶来了以后， 利好的是机器人。大模型、芯片半导体、算力、机器人、自动驾驶、 AI 医疗、 军工的商业航天，依次爆发。在这个方向里面选龙头、选有核心技术的。 AI 医疗远，但是空间巨大，这个 AI 医疗我是坚定看好，这个，但是呢，还比 较远。 商业航天，业绩远远没有兑现，波动很大，但是方向没问题。商业航天你要拿三 年，它的发展空间是巨大的。 房地产我继续不看好。小阳春以后，80%的城市会再创新低。中国和美国在 AI 火 爆的背景下，消费很低。科技股很火爆，纳指天天新高，但是消费者信心指数创 新低。以前是蒸汽机、电力带动就业，是消灭一部分就业，带动一部分就业。这 次 AI 是消灭就业，但是基本不解决就业。 AI 是对人的替代。 1 居所、白酒、餐饮、零售、AI 替代行业，坚定的不看好。这是 5 个大坑。 黄金中短期不便宜。去年 12 月份，我就建议大家黄金换能源、换科技。黄金过 去三年大量的浮盈盘，未来通胀等因素都对黄金不好，建议大家短期不要配黄金。 有可能长期三年创新高。短期，不设黄金的配置。黄金叫贵金属，基本金属也过 期了。 AI 的背后是算力，算力背后是电力，电力设备、新能源设备我看好，你们可以 看我的大势研判。因为它受益于世界各国发展新能源以及 AI 算力需求的爆发， 这两个我看好，其他都不看。 农业、食品、消费品，首先猪周期在底部，未来猪价会上涨，这是我基本的看法。 需求太弱了，是这些消费品最大的问题，供给呢可能会收缩。但是一旦涨价，我 跟你们讲这是最后一棒。通胀来了，货币收紧，牛市结束。逻辑就给你们都说的 非常清楚了，这是我今天给大家更新的最新的观点。 牛市结束之前，我给你们说的这些机会、方向，建议大家看长远，拿住，因为顶 只有一个，不要天天去逃顶。不要天天去预测那个顶部，没用的，大家能够明白 我的逻辑，你就知道怎么操作了。 回答问题： 商业航天？短期没有业绩兑现，波动很大，长期有伟大前途。 锂矿最近有调整，还可以坚定持有吗？电力设备、新能源设备，我坚定看好，锂 其实我觉得也不错的。 光模块怎么看？光模块还在风口上。 最近老百姓手里没钱， 618 北京约谈不要补贴，对消费有没有影响？不要看消 费了，现在补不补贴不重要了，最重要的就是现在 AI 对大量的就业居民收入是 一个很大的冲击。 2 生猪和化肥现在还是亏的，怎么看？现在是在底部，未来也会涨价，虽然空间不 大。 存储芯片，随着长鑫存储上市，还会继续上涨吗？芯片半导体，未来的需求，还 是非常的火爆。 物理 AI 如何把握？物理 AI 就是机器人、自动驾驶、agent 等等。 芯片半导体大模型代表的行情到顶了吗？没有。 最近锂矿有调整，后面怎么看？看好。 算力租赁，存储芯片还可以继续持有吗？你给我拿着。 锂电池现在可以入场吗？我只看好固态电池。 芯片半导体光模块还看好吗？还是看行业趋势。 半导体怎么看？继续看好，继续看好。 培育钻石？我没有研究。 固态电池？坚定看好。 储能怎么样？储能里面固态电池好的。 买主动基金，买被动基金？买行业龙头，买 ETF。 农产品、生猪？我认为后面会涨价，现在是底部。 3 软件 ETF？别碰，那是 AI 替代，便宜还会更便宜的。 美联储会降息吗？我认为会，整体全球货币是放水的。 稀土？稀土行业应该还不错吧。 赛道？看好固态电池，看好储能。 自动驾驶对谁好？自动驾驶利好机器人。 算力租赁？看好。 摩尔线程、广告营销？我不是很看好。 AI 广告营销还有戏。 美联储会加息吗？大概率不会。 *仅为研究观点，不代表任何投资建议，仅供泽平宏观会员参考使用 *纪要为人工整理，可能存在失误之处，请大家以直播内容为准！ 4

任泽平最新观点0510：全球经济在AI资本开支带领下复苏，物价温和回升但还不算明显通胀，货币政策进入观望期，所以，我预测科技牛继续，市场回归基本面，主线是AI和大宗，六大确定性科技方向领涨。 未来终结牛市的潜在风险：严重通胀引发货币收紧，AI过度泡沫化而盈利跟不上，世界大战烽烟等。在享受牛市的过程中，居安思危。我在2024年9月预测信心牛、科技牛的底部，希望未来顶部也能好运。 近期美股、A股大涨，AI芯片半导体暴涨，均属于六大确定性科技方向。六大方向的前二：AI大模型、芯片半导体持续领涨市场，属于主线，业绩爆发，这也是我在一个多月前排在前二的原因，这两大方向前景远大，新一轮康波周期，见过三十年前的IT互联网革命。未来商业航天、机器人、固态电池、自动驾驶等方向，从长远看，发展空间也很大，只不过业绩兑现没有AI芯片半导体的时间表近，也有远大前途。 美伊和谈，偶有擦枪走火，但整体降温脱敏，不改市场回归科技基本面的趋势。特朗普5月中旬、有可能下周五前后访华，伊朗停火、中国台湾、关税、稀土、芯片等将是主要议题，整体形势对我有利。 我在3月下旬预测：“美伊战争降温，市场脱敏，大反攻，风格切换，提前布局六大确定性科技方向”，正在验证，美股纳指连涨一个多月、创新高，中国科技板块指数连创新高。 过去每次调整，均给大家打气：“千金难买牛回头，调整是机会，洗洗更健康，”看得远，才能拿得住，赚得到。 任泽平大势研判0505 1、近期每次市场调整均给大家打气，短期调整，不改长期趋势，继续坚定看好六大确定性科技方向。看得远，才能拿得住。最近中美、韩国、中国台湾等股市大涨，主要是AI产业链带动。 4月重要会议，部署下一步工作，重点是AI+、算力网电力网和增强资本市场，均是六大确定性科技方向。 我在2025年12月预测“大宗元年第三阶段：能源”，3月下旬预测：“美伊战争降温，市场脱敏，大反攻，风格切换，提前布局六大确定性科技方向”，正在验证，美股纳指连涨近20多天、创新高，中国科技板块指数创新高，都是六大方向领涨。 近期业内开始讨论市场脱敏，我在一个月前已经给会员内部提前预判，这是典型的市场心理学。大势研判，你可以相信身经百战的老法师。 2、股市：主线是AI和大宗，大宗的策略是轮动，贵金属-基本金属-能源-农产品-消费品，AI科技属于长期趋势向上，关税战和地缘冲突属于短期冲击，不改AI科技长期趋势向上。千金难买牛回头，调整是机会，未来市场风格将从能源转向科技。因为前期能源价格大涨，导致AI科技调整，为我们布局优质AI科技提供了机会。重点关注。 今年中期将会出现很多利好AI科技爆发的催化剂，我们的策略是提前预判、提前布局：美伊冲突降温；美联储新主席沃什6月履新，表面上鹰派，实际上鸽派；全球科技巨头加码AI支出，军备竞赛；DeepSeekV4引爆国产芯片算力，中国算力产业链崛起；国家部署AI+大规模实施，算力电力新基建万亿级投资超预期；龙虾火爆，AI超级应用大爆发，海啸到来；马斯克的SpaceX将要IPO，国内一些可重复回收火箭将发射，商业航天加速；特斯拉FSD可能下半年入华，引爆自动驾驶；全球AI大模型快速迭代，Anthropic、OpenAI即将IPO，引发A股对标；宇树科技IPO获批；国家通过繁荣资本市场支持新质生产力战略不变。 AI不是风口，是海啸，引领新一轮康波周期，这代人最重要的机遇。 未来重点看好六大科技确定性方向，不受关税战、地缘冲突等影响，看长期，未来1-3年，六大长期确定性强的是（自我3月下旬提出六大确定性方向，前二连创新高，成为引领市场的主力）： 大模型和Agent：随着算力国产化，智能体自动干活，顶级大模型能力开源化，成本快速下降，渗透率提升，AI超级应用大爆发。对标美国Anthropic、OpenAI当前近万亿美元估值，国产大模型龙头空间巨大。大模型将成为国民级应用，类似一二十年前的QQ、微信和抖音，下一个5-10亿级的流量入口将是大模型。百模大战后，市场将进入淘汰赛，剩者为王，赢者通吃，诞生新王。 芯片半导体和算力：国产算力有望复制新能源汽车的逻辑，DeepSeekV4引爆国产芯片算力，GPU、CPU等对标美股龙头，以及国产替代、AI前景，国产算力空间巨大。卖铲子的稳赚，确定性强，算力的上中下游都受益，行业集中度高的更受益，芯片产业链，算力产业链，未来AI对算力的需求将是巨大空间。近期利润火爆，需求短缺，正在扩张产能，但是短期产能释放不出来，处于需求火爆、供给短缺时代。 机器人：下半年特斯拉FSD入华，自动驾驶和机器人提速。机器人将成为全球第一大经济支持行业，在工厂、家庭等广泛使用，宇树等陆续IPO。大规模应用尚不如大模型，等待真正商业化的奇点时刻，但趋势向上，前景广阔。 自动驾驶：技术快速迭代，特斯拉、华为等加速落地，可能直接跳级到L4级别，等监管放行，未来1-2年将会大规模爆发，快的话今年下半年，燃油车被大量淘汰出局，自动驾驶上下游产业链增长空间巨大。未来五年，自动驾驶新能源汽车渗透率将达到80%。 AI医疗：AI在创新药、医疗赛道技术快速进步，市场空间巨大。 军工中的航空航天和卫星通信：全球太空竞赛，中美是主角，关系新一代通信技术、国防安全以及太空算力中心，火箭发射和商业航天空间巨大，长期确定性强。 六大科技方向属于长期战略方向，行业发展趋势向上，能够帮助穿越周期，在长期趋势上不受地缘冲突、货币松紧等影响。虽然短期会波动较大，但长期会创造奇迹，逻辑类似2000年以后的IT互联网，长期空间巨大。寻找有核心技术的风口上的鹰，将越飞越高，回避炒作概念、没有核心技术的风口上的猪。 躺赢的方法，就是配置六大确定性科技方向，长期坚定持有，这些方向发展空间巨大，虽然短期波动大，但AI是未来十年长期趋势向上的科技革命。 2、大宗商品：2021年预测“打底配置黄金”，2025年初预测“关注有色”，2025年底建议“贵金属中短期不便宜，大宗商品元年进入第三阶段：能源”。随着油价大涨，近期预测“能源边打撤，提前布局AI科技”。 大宗元年五大阶段：贵金属-基本金属-能源-农产品-食品和消费品。大宗元年的能源阶段，以下可以继续看好：电力设备、新能源设备，因为受益于世界各国发展新能源，以及AI算力需求爆发。 未来关注大宗元年的第四阶段：农产品（农资、种子、养殖），第五阶段食品和消费品（食品加工、食用油等），未来受益于大宗商品周期轮动，现在估值低位，调整时间长，处于底部区间。 第五阶段是最后一棒，如果引发通胀，货币收紧，音乐结束，提前预判，优雅离场，不赚最后一个钢镚，最后一个钢镚都是带血的。要警惕，居安思危。 最近全球物价都有回升迹象，不仅油价大涨，而且猪价触底回升、锂矿大涨，这意味着全球经济周期步入复苏的中期，如果进入过热阶段即通胀大幅上升阶段，需要警惕。由于物价回升，国内4月重要会议不再提“适时降息降准”，美联储也连续暂停降息，这是新变化。 周期不是趋势，周期的特点是轮动，有涨有跌。趋势中长期向上的是AI科技，调整后会再创新高，成长股波动大。 这些大势研判和背后规律，是我二十年建立的投研框架。 3、贵金属：继续判断中短期不便宜。 不看好：地产、白酒、零售、餐饮和AI替代这五个坑，基本面趋势向下，从宏观经济、居民收入、消费、预期等来看，不支持反转。 最近深圳等地再次放松楼市限购，我在十多年前建立“房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融”的行业标准分析框架，2015年预测“一线房价翻一倍”，2020年预测“房地产将出现历史性大顶”。最新的预测是二八分化：人口流入的核心城市核心区域将逐步筑底，人口流出的低能级城市、远郊区将漫长去库存。 居民财富机会已经从房子转向资本市场的AI和大宗，时代变了，顺天改命。 正心正念，坚持做长期正确是的事，最终就会开花结果。做对的事情比勤奋更重要，平常心，慢慢来，会很快。提前预判，提前布局，等时间，等爆发。 关键时刻的判断，你可以相信老法师，相信客观理性，不要被市场的情绪和噪音影响。看长远，想本质，敢出手，耐得住。 提醒：市场有风险，投资需谨慎。以上仅为研究观点，并非投资建议。